节日期间不能查阅基金数据，我无法判断他的计算是否准确，但感觉他的判断是对的。二月份德胜精选分红后进行了持续营销，基金规模增加摊平了每份基金的增值额。据我所知，持续营销以来没有机构对德胜精选进行大额申购，因此，德胜精选持有人遇到的基本上不是机构套利，而是新投资者的大规模进入摊平了原有投资人收益的问题。

   德胜精选成立以来业绩不错，但是一直面临不断被赎回的压力。去年中旬进行了一次持续营销，但很快又降到了不足一亿份额。由于对股改股复牌的时间，以及复牌后的市场表现难以准确判断，公司内部反复讨论后还是决定进行持续营销。现在看来，这个决定在时机和节奏的把握上值得推敲，在长期持有人利益的考量上有所欠缺。

   开放式基金管理中始终存在新老投资者之间收益和风险的分享和分担问题，如果不存在套利的空间和可行性，新老投资者之间收益和风险的平衡基本可以由市场机制解决。然而，套利的空间和可行性几乎无时无刻、无所不在。在中国有新股认购、股权分置改革，在美国有跨市场交易导致的择时交易。

   去年在美国学习时，遇到美国对开放式基金投资者择时交易问题的讨论。择时交易通常是指利用全球不同资本市场在交易时间上的差别，买卖基金套取利润。比如，美国股票市场收市后香港股票市场还在交易，择时交易者就可以利用香港市场股票交易的信息，第二天在美国市场上对可能受香港股票交易信息影响的美国基金进行短线买进或卖出套取利润。择时交易不直接违反美国证券法规，但它损害基金长期持有人的利益。因此，美国证券监管部门对此极为重视，明令禁止择时交易，并对违反这一要求的机构投资者、基金公司和相关证券公司进行处罚。

   在中国，虽然基金公司可以采取停止申购和限制大额申购的方式限制套利行为，但是，如果监管部门不明令禁止，舆论宣传上缺乏导向作用，不仅机构套利行为有可能愈演愈烈，比如，现在一些证券公司成立的“基金的基金”；而且越来越多的个人投资者也会拿基金当股票炒。这种情况下，开放式基金的长期持有人可真成为了任人宰割的羔羊。

   我认为，保护持有人利益，更要保护开放式基金长期持有人的利益，是当前基金管理中的一个极为重要的问题，关系到基金业的长期发展，应该引起市场参与各方的充分重视。基金公司作为基金的管理者首先负有不可推卸的责任,在这方面基金公司可以有很多作为。其次，监管部门应该明令禁止套利行为，建立保护长期持有人利益的监管环境。最后,要形成保护持有人利益，更要保护长期持有人利益的舆论导向，从而在行业内形成保护长期持有人利益的文化。

   在这里，我向枫林路的博友，以及德胜精选的长期持有人道声，对不起，以后我们会做得好些。顺致各位博友春节愉快！身体健康！

   开博几天,朋友们的评论中就涉及到基金业绩,以及管理团队问题。对业内人士而言,这个问题既敏感又难谈。本质上讲是成者王侯败者贼，“是骡子是马出来遛遛”。即便是公认的投资大师,一旦业绩出问题,他们的理论观点照样受到挑战.到国联安才刚刚两年，对行业的了解太少，所谈观点若有浅薄或错误之处，请各位博友包涵。先谈谈到国联安后的一点体会做个开头，更多的还想听听各位博友的意见和建议。

1.混业经营的优势逐渐显现,资本市场的竞争格局发生明显变化.

　　近年,国际资本市场中经过一系列的购并活动,产生了一些巨型的金融控股集团,这些金融控股集团经过业务和管理体制的整合,现已在资本市场上逐渐显现了其特有的竞争优势.以美国花旗集团为例,近两年在美国资本市场中,其投资银行业务呈现了急剧上升的趋势,2003年比2002年收入增长了71%,其中绝大部分是在美国国内实现的,打破了高盛,美林独霸天下的格局.形成其竞争优势的因素主要有两条,一是商业银行利用其信息和贷款（比如过桥贷款）方面的优势,对投资银行的承销业务予以支持;二是利用集团的资金和资产管理的优势采取大宗交易的方式,直接大宗购买或包销其投资银行发行的企业股票或债券.这种新的业务模式不仅给竞争对手施加了极大的压力,而且实现了集团内各项业务多赢的局面.

2.基金市场的新变化

（1）专家理财是否有效?这是近两年基金市场倍受关注的问题。就共同基金而言,通常可以被区分为主动型投资基金,既基金是按照基金经理制定的投资策略和投资组合方案进行投资管理;和被动型投资基金,即基金模拟市场上的各种指数进行投资,一旦投入基本上不再变动(因此也被称为不用管理的基金)。统计表明,到目前为止,绝大多数主动型投资基金的业绩不如被动型投资基金的业绩。或者说,专家理财跑不赢市场指数。

　　进一步分析表明,主动型基金业绩不如被动型基金业绩的一个最主要原因是成本相对较高。主动型基金的收费大大高于被动型基金。主动型基金的管理费通常都在1.5%左右,而被动型基金的收费通常在0.8%以下,有些基金,比如领先基金（VENGARD）,甚至更低。

　　领先基金是美国基金市场上的一面旗帜。它管理着7300亿美金的资金,是美国第二大基金管理公司。它有两个鲜明的特点,一是它没有真正意义的基金管理公司,基金管理公司（即与我国基金公司相对应意义上的公司，不是指公司型基金的公司）直接由基金持有人拥有,基金持有人选举董事会,董事会聘请经营管理层，基金仍然采取公司型基金的组织形式。由于没有基金管理公司这一层次,所有投资收益在扣除管理费之后全部归基金持有人所有,从而使得领先基金公司在收取管理费时无须考虑股东盈利问题，消除了基金管理公司谋取利润与基金持有人的收益最大化之间的利益冲突。据领先基金自己的统计,与主动性投资相比，历年少收的管理费加股东利润回馈两项就使基金持有人增加了113亿美元收入。二是低成本,低收费。领先基金基本上以被动型基金为主,由此节约了大量的研究费用和管理费用。另外基金公司不做广告宣传,在各项费用上锱珠必较。其2003年基金的平均管理费降到了0.25%,而其中被动型投资基金的管理费平均只有0.18%。

　　主动型投资不如被动型投资只是指整体比较而言，据沃顿教授的研究表明，主动投资中确实有热手（Hot hands——美国NBA用语，指投资业绩持续良好的基金经理）存在。业绩好的基金通常会有持续性，投资人可以根据以往的投资业绩作为选择基金的依据。

 （2）对冲基金的异军突起,快速增长,成为近年来的投资热点,构成了美国基金市场的另一道风景线。

　　对冲基金可统计的资料可追溯到上个世纪七十年代,随着现代金融学和金融工程学的发展,在上个世纪九十年代形成了一个高潮。但是上世纪末和本世纪初的一系列国际重大金融危机,给对冲基金,特别是金融大鳄造成重创,其中最引人注目的是美国长期资本公司的破产事件,该事件导致了美国政府的介入和几大美国商业银行的巨资救助。

　　对冲基金的经营特点是:1.大规模使用财务杠杆,即大规模的股票抵押贷款。美国长期资本公司贷款额最高时,自有资本的比例只有3.7%。 2.同时使用多种金融工具组合,比如,期权,期货,卖空,互换掉期等等,在多领域中进行组合投资。 3.投资理念不是追求企业的价值和增长,而且寻求市场波动,通过市场波动在同一市场或不同市场产生的价格差套取利润,同时采用反向交易的方式对冲和转移风险（对冲基金的专家总是声称对冲基金是一种非常安全的投资方式，但是至今仍有很多人质疑它的理论基础和模型构建的方法）。4.受监管少,经营灵活。

　　据统计,自上世纪七十年代以来,对冲基金的平均年收益率扣除管理费和奖励分成后(通常的管理费为1.5-2.5%,奖励分成约占净收益的20%以上),基本保持在百分之十左右。最为引人注目的是,对冲基金不仅在牛市时的业绩表现良好,在熊市时仍能保持较好的收益,因此其总体业绩表现非常突出。

　　2002年前,对冲基金市场低潮时的规模大约为1000亿美元,但是很快得到了恢复,并出现高速的发展。2003年对冲基金的自有资金规模已超过了8000亿美元(美国资本市场总的投资额约为20-25万亿美元)。据权威机构估计,对冲基金的投资者队伍将不断扩大,对冲基金未来几年将以每年30%以上的速度发展。(2006年专家估计，对冲基金已达到两万亿美元)。

　　对基金管理的讨论,以及对基金管理费用的关注。导致了美国基金市场上共同基金出现了分化。一方面,大量基金采取被动型基金的管理方式，如美国最大的基金管理公司——富达基金，近年大举进军指数基金，并且在管理费水平上与领先基金展开激烈竞争;另一方面,对冲基金受到越来越多的重视和追捧，市场占有率逐步提高，越来越多的机构和个人参与对冲基金投资。

（3）美国证监会对基金择时交易方面的监管

　　2006年培训中，美国基金业对监管方面关注和讨论最多的是择时交易问题。继美国证监会对一些基金公司的盘后交易（指基金公司在收市后仍然接受委托，并进行交易，从而向某些特殊客户进行利益输送。）进行了严格查处后，近来开始关注基金的择时交易问题。择时交易通常是指利用全球不同资本市场在交易时间上的差别，买卖基金套取利润。比如，美国市场收市后香港市场还在交易，择时交易者就可以利用香港市场的信息，第二天在美国市场上短线买进或卖出基金，谋取利润。与盘后交易不同，择时交易并不直接违反证券法规，但是它明显损害了基金长期持有人的利益。

　　美国基金监管部门明令禁止择时交易，对为择时交易者提供虚假帐户的证券商进行严格的查处，近期，根据监管部门的要求，一笔总额约为28亿美元的赔偿金将通过涉及了择时交易的基金公司补偿给他们的基金持有人。美国监管部门认为，基金公司应该是阻止择时交易的第一责任人，因为基金契约的基本原则是长期投资或者说是长期持有，基金公司应该以这一原则劝阻择时交易者，或者采取限定持有期限、提高申购和赎回手续费等方式最大限度地压缩择时交易者的赢利空间。

　　美国监管部门对择时交易的监管值得我们关注，择时交易在中国的基金业中屡见不鲜。很多投资人用炒股票的思路买卖基金，一些机构投资者更是利用股改的机会频繁进出基金，套取短期收益。随着基金的基金出现，对基金的短期套利行为将会更加普遍。对基金的炒作和短期套利无疑会伤害长期持有人的利益，不利于基金业的持续、健康发展。中国证监会和业内同仁对此应予以充分重视，采取相应措施限制择时交易，保护基金长期持有人的利益。

  3.养老金管理成为所有金融机构全力争取的重要业务

　　近年来,美国退休金制度发生了很大的变化。从现收现付的养老保障制度（DC）为主,开始向以个人帐户的退休计划（DB）为主的体制转化。在国家税收优惠的基础上,个人和其所就业的公司可以自行商定退休金的缴纳数额,自主选择退休金管理和运作的金融机构,并根据缴纳人自身对风险的偏好,确定投资计划,选择投资组合。

　　新的退休金制度使美国退休金的管理和运作体制发生了很大的变化。在旧制度下，企业退休金除了少数像IBM这样的大型公司外，基本由准政府性质的养老金机构管理。而在新制度下，各种类型的金融机构(如银行、证券公司、基金公司、保险公司等等)都可以介入退休金的管理。在退休金缴纳者及其所在公司具有委托投资选择权和投资决策权的情况下，投资决策和投资决策的风险高度分散化,进而导致退休基金管理和运作中的投资决策和风险偏好发生很大的变化。接受退休金委托管理的金融机构,在强大的竞争压力下,必须不断创新,不断推出多样化的,个性化的投资组合方案,必须最大限度的保证退休基金在管理运作中的安全性和收益最大化。

　　从两次进修时走访基金公司的情况看，养老金越来越成为基金公司的重要业务，在各项业务中的比例越来越大。

未完待续

(1)市场深,创新能力强,美国资本市场和美国金融服务业具有其他任何国家难以比拟的优势

　　美国拥有世界上规模最大的资本市场，这个市场几乎包括了世界上最大的股票市场,债券市场,期货市场,金融衍生产品市场,以及资产证券化市场。这些市场不仅产品齐全,而且创新能力极强。

　　以资产证券化为例,在世界大多国家还在讨论是否要进行资产证券化和如何进行资产证券化的时候,美国不仅将住房抵押贷款实现了证券化,而且按照“所有能够产生现金流的东西都可以证券化”的理念,利用现代金融工具,对各种形式和内容的资产抵押贷款,商业票据,垃圾债券,甚至坏帐都进行了证券化。资产证券化不仅增强了金融机构资产的流动性,降低了风险,而且进一步推动了金融创新,深化了资本市场。

　　美国资本市场的深度不仅可以用各个市场的交易品种,交易量来度量,而且从参与者和其参与程度的角度来看,各个市场不仅容纳了国际上各种大大小小的金融机构和跨国公司,使其具有毫无争议的国际性。而且仅就美国国内的投资者而言,其参与的广度和深度也是大多数国家难以比拟的。

　　以美国的退休基金为例, 2003年,美国退休基金的总额约为1.2万亿,分别持有了美国资本市场上21%发行在外的美国公司股票,10.3%的公司债券和外国在美发行的债券,14.9%的共同基金份额。如此一个庞然大物随着养老金体制的变化，被注入了新的能量,其投资偏好和创新冲动对美国资本市场创新和发展的影响是难以估量的。

(2)法规-自律-监管之间良性互动,严密监管又不阻碍创新积极性,是美国资本市场具有难以比拟的竞争优势和活力的重要的文化基础和社会环境。

　　美国的证券法规不仅十分严密,而且非常有效。它的作用不只是规范证券市场上的各种行为,更重要的是它为证券市场的参与者,特别是中小投资者提供了一个强有力的法律武器。美国证券法的一个鲜明特点是法律诉讼的操作性非常强,这不仅仅由于美国采用的是案例法法律体系,使法规更直观,更容易解读。更为重要的是,美国证券法的很多内容是在法律诉讼的实践中逐步形成,逐步完善的。这就使得证券法自然而然的成为了市场参与者之间相互监督,相互制约,自我保护的武器,而不仅仅是监管者解释自身监管行为的工具。

　　由于法规的有效性,以及市场参与者之间相互监督,相互制约机制的形成,美国证券市场中的中介机构和投资者的自律意识和自我防范风险的意识非常强。

　　美国政府对资本市场的监管不仅组织严密,而且监管到位。日常监管主要是对金融机构的定期报表按照预先设计的模型和指标进行分析,发现问题后及时通知问题单位,限期予以纠正。对大的金融机构进行重点监管。以美联储对花旗集团的监管为例,纽约联储常年派驻花旗集团的监察专员有7-8名,此外每年还有若干次专项检查,每次检查都要动用40-50名专业人员。但是,美联储的监管和检查只专注于集团的流动性风险和支付风险,以及反洗钱活动等少数几项内容,不干预集团的经营活动。

　　崇尚尊重个人权利的社会文化和理念,强烈的自律意识,使美国的资本市场能够做到管而不死,活而不乱。也使得美国资本市场具有得天独厚的社会及文化优势,有了这些优势,美国的金融服务业就像好莱坞统领电影产业一样统领着世界金融产业的新潮流。

　　沃顿著名金融学教授佛兰克林.艾伦在谈到纽约交易所收购伦敦交易所时指出,一个国家资本市场的发展,一是要取决于它自身的经济总量，二是要看它的成本与效率。纽约取代伦敦成为国际金融中心，不仅是美国的经济总量大，更重要的是在纽约资本市场上可以以更低的成本、更高的效率筹集资金。而成本与效率又取决于市场建设的文化。美国资本市场建设依靠的是法律，是严刑峻法。英国资本市场建设依靠的是绅士（即行业自律）加英格兰银行的窗口指导。当问及中国的证券市场更像哪个国家时，艾伦教授说，中国看起来像美国，但实际可能更像英国。

未完待续

4.对经纪业务的专项考察

　　由于对美国证券公司经纪业务的考察是2004年培训时我和几个分管经纪业务的证券公司老总自行安排的,所以时间比较仓促。通过考察我们有以下几点体会:

(1) 要对经纪业务市场进行细分,明确公司定位。

　　美国证券经纪业务大体有四种类型的公司,一是以高盛为代表的贵族俱乐部型,服务对象是开户资产2500万美元以上的富豪。除了对客户个人和家庭提供服务外,更多是侧重对其所经营的公司的服务。二是以美林为代表的综合型,目标客户是证券资产50万美元以上,其中100-500万美元是核心客户。以对个人和家庭提供理财顾问服务为主。三是以嘉信和e-trade为代表的折扣经纪商,利用电子商务技术,向客户提供收费低廉的网上交易方式,以及公共咨询信息。不提倡，甚至不允许向客户提供个性化的咨询服务。主要服务于自主投资的,对交易手续费敏感的客户。四是当天交易商(day trade firm)。都是很小的经纪商,只开设类似电子游戏厅的交易室,收费低廉,除了交易通道外不提供任何服务,任何人都可以随时进出,但条件是买入的必须当天卖出,卖出的必须当天买入。

　　总体上说,这四类公司各有各的生存空间,各有各的优势。有的强调服务,有的强调成本。折扣经纪商可以做的很大,比如,嘉信前几年经纪业务量曾经超过了美林。而一些小的证券公司也可以采用理财顾问的服务模式。华尔街的业内人士认为,牛市时后两类公司有优势,熊市时财务顾问类的公司有优势,但孰优孰劣现在还没有定论。

　　我国证券公司的经纪业务基本上只是提供交易通道服务,辅之以公共信息为主的咨询服务。缺乏高端的理财顾问服务和低端的低成本服务模式。在越来越大的竞争压力下,各类公司都在大力推动业务转型,其中有不少的盲目性。我们能否借鉴美国证券市场的经验,考虑一下细分市场,选准公司定位,避免走弯路。

(2) 探索新的收费模式,拓宽经纪业务收入来源。

　　近年来,由于美国经纪业务市场的竞争非常激烈,交易手续费收取比例越来越低,一些证券公司开始探索提供咨询服务,同时按托管资产量分类收费的模式。比如美林,目前采取交易手续费和年费制两种形式,交易手续费按交易方式,交易量收取不同的手续费,网上交易每笔收取29.95美元,委托交易平均每笔要收取100美元以上。年费制是按不同的资产,按季收取年费,总体平均不超过其托管资产的2%,其中股票1-1.5%,共同基金不超过1%,对冲基金3-4%,货币市场基金0.2%。年费收取的比例越高,公司提供的咨询服务内容越多。目前美林的年费收入已占到经纪业务收入的50%。嘉信的年费收取比例较低,大约为0.75%,占经纪业务收入约为30%。

　　年费制不仅开辟了经纪业务收入的新来源,更重要的是从根本上解决了理财顾问或经纪人的收入与交易量挂钩造成的奖励机制与客户利益之间的冲突,促使理财顾问提高咨询服务的水平。美国证券公司经纪业务收入方面的创新为我们提供了重要的借鉴。

(3) 加快理财顾问队伍的培育和建设,填补经纪业务服务的空白。

　　美林将理财顾问队伍视为公司的基石,目前有13000多个理财顾问,每个理财顾问平均管理一亿美元左右的客户资产,服务的客户约200人,为公司创造净收入75万美元,其中三分之一归理财顾问所有。

　　美林在理财顾问队伍的培育方面积累了大量成功的经验。为了保持队伍的活力,每年招收相当数量的新人进行培训,培训期间为三年,培训期内给与固定工资,但培训期内的淘汰率非常高,第一年通常会淘汰75%。三年内开发的客户资产量达到3000万美元才能取得理财顾问的资格。拿到理财顾问资格后每年还要接受至少两次,每次3-5天的培训。

　　但是,一旦取得了理财顾问的资格,就像得到了一张特许经营的执照,理财顾问可以有充分的自主权,调动公司的资源,决定开展哪些业务,以及如何开展业务。而公司也全力以赴地予以支持和帮助。美林除了现任总裁出自企业融资部外,历任的总裁都是出自于公司的私人客户部。在管理体制上,私人客户部下属的业务管理部门内都设有服务支持副经理,专门负责协调公司内部资源对理财顾问的支持。

　　美林对理财顾问建立了一整套严格的考核制度,考核内容除了营业收入,客户资产增长量外,还有客户的反馈和执业纪律等指标。业务管理部门内设有负责监察的副经理,对理财顾问的执业情况进行监督。严格管理和严肃纪律的管理体制和公司文化保证了理财顾问业务的健康发展。

　　理财顾问的业务模式在大的综合类证券公司中得到了广泛的应用,比如美邦,瑞银华宝,都采取了类似的业务模式。即使在不提倡对客户提供个性化咨询服务的嘉信,也开始尝试这一业务,但只允许极少数人(如营业部经理)开展这项业务。

　　理财顾问的业务模式在中国无疑有广阔的发展空间,但是,建立这一业务模式需要付出长期艰苦细致的努力,需要经纪业务自身的转型,需要公司一整套管理制度,以及监管部门相关法律法规的配合和支持。

完

    现在的世界变化太快，我们读书时还是上一世纪八十年代初，邓丽君好像刚刚热过，满校园都是《外婆的澎湖湾》之类的台湾校园歌曲，那时还没有fans的概念。计算机是一门新课程，记得我们稀里糊涂的上了几次编程课后（用的是什么语言早已忘记了），拿着老师作为考试的编程作业到计算机房打孔，然后上机运算，那台老爷计算机常常是运行半天还算不出结果，最后大家都高高兴兴地等到了不了了之的考试成绩。转眼之间，Internet已经是生活中的不可或缺，e-mail、手机短信、QQ、博客不知不觉中改变着现代人的交往方式、表现方式，以及语言和文化。如果当年有人描述计算机和网络（那时还没有“网络”这个概念）在今天的应用情景，大家一定认为他是在讲科幻故事。

    这二十多年中国的变化真是太大了。记得八八年第一次出国，就像农民工进城。穿着皱皱巴巴的西服，走在伦敦大街上看到什么都新鲜。出国回来买一些小计算器、电子表之类的东西送人，就像过年一样。那时拥有一件国外的商品可是身份的标志。用出国的外汇指标购买电视机、电冰箱之类的所谓“几大件”更是件大事情，要靠出国期间的生活费一分一厘地积攒。现在人们可能已经不太会注意到，那时冰箱可都是放在客厅或卧室最显眼的位置，而电视机都是要用天鹅绒做的罩子套上的。那时中国人在国外最常用的感叹句是“唉，中国什么时候才-----”！如今，我走遍了西方发达国家，见到过形形色色来自中国大陆的同胞，也在国内接待过无数外国朋友，这二十多年中国发生了令人难以置信的翻天覆地的变化。除了足以令人骄傲、可以与任何国际化都市相媲美的现代化城市建设外，在当今国际贸易所及的国家、地区都能见到商店货架上琳琅满目的“Made in China”。人们惊叹：中国如何在短短时间里创造出如此巨大的生产力！

    记得2004年在沃顿商学院进修时读到《纽约时报》的一篇标题“为中国祈祷”的专栏文章，文章谈到当时中国正在进行的宏观调控可能对西方国家产生的影响时，以诙谐的口吻说道：相信近来西方发达国家的元首们在睡觉前都会为中国祈祷，希望上帝保佑中国，保佑中国宏观调控软着陆，经济发展速度不要下降，贫富差距不要引起社会动乱。从改革开放初期围观外国人到今天受到国际社会的普遍关注，从一穷二白，经济几近崩溃到遍及全球的“中国制造”，中国这二十多年的变化简直是个奇迹。而这个奇迹对今后中国，以至于对当今世界影响之深远，恐怕是我们现在很难估量和想象的。

    回想起来，我这二十多年的经历就像是国家发展的一个缩影。改革开放前，屯垦戌边当过兵团战士，回城后当过工人。是恢复高考给了我改变命运的机会。尽管我比同班的应届毕业生大了十岁，被他们称之为“老东西”；尽管很多东西要从头学起，比如英语。至今还有同学笑我当年被英文老师叫起来跟读时的狼狈样。但是，自从考入了北京经济学院，我与我同代大多数人的道路开始了不同。从那以后，读研究生、进国家机关、到国外进修、进入证券业，一路走到现在。这使我不由想起了湖南卫视选超女时的一句口号：“想唱就唱，梦想成真”，尽管我的名气无法与大名鼎鼎的李宇春相比，但就这种改变人生的经历而言，倒是可以和李宇春PK一下。湖南卫视使李宇春从一个默默无闻的小女生变成了“超女”，对我而言，北京经济学院改变了我的人生道路。从那以后就像是坐上了时间的过山车，二十多年的时间呼啸而过，留在脑子里的只是一幅幅光怪陆离，不断闪现的画面。

    当我坐在电脑前写这篇文章时，眼前闪现最多的画面是一双露着粘满黄土脚趾的破解放鞋。那是一九九二年我利用出差机会回到内蒙兵团（当时已改为农场），碰到的几乎是唯一还留在那里的兵团战友——一个老北京知青脚上穿的鞋。面对花白的头发，满脸皱纹，已是一副老态的他，我受到的震撼终身难忘。应该说当时的社会差距还远没有现在大！但是，这就是现实，在这二十多年中，一些人幸运地搭上了中国发展的高速列车，还有些人因为种种原因至今还留在原地。

    人生也许就是这样，冥冥之中自然造化将你投放在了一个特定的历史阶段，特定的社会，特定的家庭之中，自此之后你的命运就将随着这个特定环境的变化而变化。而所谓命运，有些是你所能把握的，但相当多的却是你无法把握。我并不是宿命论者，我的观点是，在整个社会和历史的发展过程中，每个个人都非常渺小，不要相信有能够呼风唤雨，改天换地的英雄，所有英雄都是时世所造。

   小师弟、小师妹们，我们处在历史长河的不同时点上，你们面对的是你们这一代人所要面对的挑战，你们需要把握的是你们这代人能够把握的机遇。在PK每一个挑战时，相信你们比我们会更出色！祝你们“梦想成真”。同时，感谢首都经贸大学对我的培养教育，希望首都经贸大学能够为更多的人提供“梦想成真”的机会。